| 沪港通“北热南冷” 港股汇率亏损“一场虚惊”，资本“转换器”前景可期 |
| 日期：2014/11/21 15:55:41 人气：3159 |
开通首日，由于汇率结算和免税政策等多重原因，沪港通呈现意料之中的“北热南冷”态势。
2014年11月17日上午9点30分，来自世界各地的近190名媒体记者以及近500位各方嘉宾，在港交所交易大厅内见证了历史性的一刻：香港特别行政区行政长官梁振英与港交所主席周松岗共同敲响了“沪港通”的开市钟声。
在APEC会议期间，国家主席习近平作出沪港通近期开通的肯定回复。周一，为此期待多时的两地股市，以高开之势迎来了沪港通的首笔成交：北向购买上海A股的沪股通首笔交易为伊利股份，而内地投资者购买的首只港股通股票则是长江实业。
就在沪港通开通的前一天，作为沪港通方案主要设计者之一的港交所总裁李小加，在自己的博客上发表了题为“写在1117号列车启程前的心里话”的文章，文中写到他对沪港通开通首日的期盼：“沪港通首日首周甚至首月的上座率完全不是我们的关注重点。我们最关注的指标是沪港通列车的安全指数和舒适指数。”
尽管如此，这列新开出的“资本列车”中，第一天的“旅客”流向依然引来了市场的高度关注：就在当天下午14点前，沪股通每日130亿元的交易额度便已全部用完；而港股通的额度仅使用了13.3亿元。
据上海证券交易所数据显示，在沪港通首日交易中实际买入120.82亿元，另有部分未成交且未撤单的买入申请占用了当日的交易额度；港股通当天则录得买入22.38亿港元（折17.73亿元人民币），卖出1.06亿港元（折0.84亿元人民币），共使用额度17.67亿元，当日剩余额度87.33亿元。
在当天收市后港交所召开的新闻发布会上，港交所总裁李小加坦承，他之前最怕的两个预期——一是没有交易、二是过于疯狂——都没有出现，市场投资者表现得“理智、清晰”；同时也对当天的两市交易规模差异做出了解释，表示北上资金以大单为主，相当大部分是“OFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格的境外机构投资者的英文简称）的转换”，沪股市场内的新增资金并没有那么多。
港股买入即亏损？
尽管此前市场对沪港通开通后可能出现的“北热南冷”状况有所预期，但开通当天的成交金额反差仍然令许多投资者感到意外。
对此，市场一度传言港股通遇冷的重要原因是港元和人民币汇率差提升交易成本所致。并有媒体按上交所当日公布的汇率参考价计算，得出即使以相同价格买卖同一只港股，仅汇率亏损便高达5.82%的结论。
担任港股通交易结算的中国证券登记结算有限公司（下称中国结算）发布声明称，由于港股通交易为港币报价、人民币结算，而境内券商对投资者实施前端控制，投资者交易前须事先全额缴纳相关资金，故港股通业务中需事先设定参考汇率，主要用于券商交易前端预冻结资金，而非用于实际结算。
中国结算表示，为避免当日汇率波动给市场带来的结算风险，其取值范围覆盖了历史上的最大单日波动范围，目前其取值为T-1日末离岸市场港币对人民币即时中间价的±3%。加上证券公司在参考报价的基础上有所调整，因此被投资者误认为汇兑交易成本高达5%以上。
而据上交所公布的数据显示，沪港通首个交易日的港股通首个交易日的买入结算汇兑比率为0.79143元人民币/港元，卖出结算汇兑比率为0.79017元人民币/港元，相差约12个基点。
尽管只是一场虚惊，但沪港通交易中所存在的汇率变动风险依然不容忽视。在中国结算的声明中特别强调，当离岸人民币市场价格发生大幅波动时，可能出现结算汇兑比例劣于参考汇率的情况，投资者须及时关注人民币价格波动并查看资金账户余额，以防止资金账户出现透支。
而对于金融市场的监管者来说，尽管沪港通的制度设计严格遵循“封闭循环”的原则，避免了国际热钱对国内金融市场的冲击，但如果出现离岸人民币汇率大幅波动的极端情况，无论是沪港通还是国内金融市场，都将面临新的挑战与考验。
调仓行情
相对于港股市场的“冷清”，开通当日便将交易额度用尽的沪股通，似乎代表着国际投资者对A股市场更大的热情。这一方面源于多年熊市之后，A股市场整体估值相比港股市场，更具备“价值洼地”的特征；另一方面也源自财政部近期所发布的优惠政策。
就在沪港通启动前夕，财政部等三部门联合发布税收优惠政策，宣布自11月17日起，对香港投资者投资上交所上市A股取得的转让价差所得，暂免征收所得税；对香港投资者通过沪港通买卖上交所A股取得的差价收入，暂免征收营业税；同时对QFII、RQFII在中国境内的股票等权益性投资资产转让所得，暂免征收企业所得税。
对此，交银国际董事总经理洪灏认为，“仅免税的好消息就可使市场潜在估值上升10%”。因为此前无论是QFII还是RQFII在内地的权益性投资资产转让所得都要缴税，外资机构一般都会为此预提10%的税收准备金。
而随着一系列免税政策的出台，前期通过QFII和RQFII买入A股的国际投资者，也获得了一个低成本的调仓机会。
数据显示，自2014年4月以来，QFII买入A股热情大增，新增开户数118个，接近2012年全年开户数，同时持仓市值持续增加；而RQFII-ETF产品也持续15周出现净申购，至沪港通启动前多数RQFII－ETF额度已用尽。
在前期的大规模布局之下，上证指数在沪港通概念推动下，从2000点到2500点的大幅升势已为QFII投资者带来了丰厚的盈利。但由于QFII和RQFII额度供不应求，因此相当数量的国际投资者须付出1%到2%的中间成本借入相应额度以购买A股。
而随着沪港通的开启，此类投资者即可通过将QFII额度下的A股置换为沪港通投资，从而省下中间成本，并可将相应QFII额度投资到沪港通限制之外的更多股票。
这也就是李小加所说的“QFII的转换”，而他在开通首日总结时提到“撇除QFII因素外，新增资金不多”的判断，也在第二天的市场交易里得到了验证。
在11月18日的沪港通市场中，至收盘时沪股通余额尚有62%未用，港股通余额则剩余94%以上。显示出在首日QFII调仓和获利盘回吐的调整压力下，两地投资者均对市场处于审慎的观望阶段。
但短期内的市场调整与观望，并无损于沪港通这一市场机制创新所蕴含的巨大潜力。正如李小加此前所言，沪港通作为沟通中国与国际资本市场的“转换器”，将在未来5到10年中令A股市场的规模获得巨大增长，并带来“世界最大规模资产的一次重新平衡”：在中国高达22万亿美元的银行资产与4.57万亿美元资本市场市值之间，沪港通及其所引入的国际资本规则，也将扮演着一个不容忽视的“转换器”的角色。
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