银行们祭出狠招围剿余额宝，但市场一旦被启蒙，就永远无法再回到过去的时代。
    作为一条“鲇鱼”，余额宝在短期内吸引的资金规模超过4000亿，由此引发互联网金融热，并且成功催生出一批“理财通”、“零钱宝”、“百赚”等“宝宝”类产品，瞬间激活了货币市场。
    这让原本生活安逸的“沙丁鱼”们很生气。
    据《经济观察报》2014年3月5日报道，三家国有大型商业银行总行不再接受各自分行与余额宝旗下天弘基金为代表的各类货币基金进行协议存款交易。
    一家与多个互联网平台有合作的大型基金公司人士表示，自己公司的货币基金业务并未受到影响，他也是看到新闻才得知上述消息。另一位接近支付宝的人士则透露，三大行给出的同业存款报价比同行低很多，因此货币基金与三大行几乎没有合作。
    对于拥有数以万计网点、动辄以亿计算的庞大客户群，以政府信用做担保的三大行来说，他们是金融圈里的“鲸鱼”。在分析人士眼中，其融资成本较低，资金需求并不紧张，因此在资金市场上，与货币基金合作甚少也在情理之中。
    三大行的“不高兴”是否演变成银行业一致对外的利益同盟？眼下，不少银行已经试图改变策略、推出类余额宝产品，甚至动用行业协会对“宝宝”们进行反击。
    在成功分走第一杯羹后，以余额宝为代表的各种“宝宝”们接下来的命运又将如何？
    留住现金
    货币基金显然并非银行最担心的对象，彻底沦为单纯的资金进出通道，才是最大的危险所在。
    为了和“宝宝们”分庭抗礼，提高利率是银行们试图留住资金的第一个办法。
    银行3个月至5年定期存款的基准利率水平在2.6%至4.7%之间。而自2012年6月以来，商业银行已获准将利率在官方基准水平上额外上浮10%，五大国有银行则在央行窗口指导下，上浮保持在8%左右。
    所谓存款立行，存款多少向来是银行考核的硬指标之一。一位未透露姓名的五大行高管表示，“储蓄流失的压力非常大，已经失控。我们别无选择，只能全力回击。”
    年初，许多银行虽然表面上没有接到上浮利率的通知，但是不少分行的情况是，对待部分中高端客户，均有利率优惠。开出的条件通常有“存款时间达到1年以上”，或者总额达到一定标准，目标就是留住尽量多的现金。
    银行受制于利率管制，暂时还无法施展浑身解数。银行内部人士表示，若利率市场化能够真正深入推动，各银行一定会有一轮“反击战”，届时互联网金融产品会受到一定打击。同时，银行之间的竞争也会更加白热化。
    3月11日，在十二届全国人大二次会议的记者会上，中国人民银行行长周小川谈到了新兴业务对于利率市场化的推动，他说，存款利率放开“很可能在最近一两年就能够实现”。
    主动推出类余额宝产品，则是银行业的另一个办法。早期难得一见的高收益率理财产品，仿佛被余额宝打开了闸门。
    民生银行的“如意宝”、工行的“现金宝”、中行的“活期宝”、交行与易方达基金联合推出的“实时提现”、建行的“建信货基T+0”、广发的“智能金账户”、浦发的“天添盈”、平安银行的“平安盈”等类余额宝产品层出不穷——它们对接货币基金，拥有5%-6%的收益率，还可实现资金T+0到账。
    招商银行某中层在外出时，不断在手机上查看余额宝的收益率，并与本行的产品收益率做着比较。
    这些业务变相地将银行的活期存款收益提升了十几倍，也意味着，许多银行已经将部分活期存款主动让渡给货币基金。
    被动应战不是没有成效。
    据南京媒体报道，浦发银行旗下的“天添盈1号”，曾在2013年11月规模一度接近600亿元，声称和余额宝业务“死磕”。可是，余额宝后来持续狂飙，再也没有给任何类似产品在规模上挑战的机会。
    银行大佬们迅速接招。一方面宣称拒绝来自货币基金的协议存款，另一方面忙不迭地推出自己的与货币基金对接的类余额宝产品，同时提高利率以留住现金。货币基金显然非其最担心的对象，彻底沦为单纯的资金进出通道，才被视为最大的危险。
    “吃稀饭，还是不吃饭”
    接不接受协议存款，取决于市场资金链的松紧。
    银行间流传的两份尚未正式发布的文件，也透露出通过银行业“行业自律”抵制余额宝的信号。
    两份文件均来自中国银行业协会。内容包括将以“余额宝”为代表的互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款，且提前支取按照活期存款利率计息或收取罚息。这将直接影响货币基金的流动性，并压低其收益率。
    该文件建议“协会应该建立健全相应的自律机制来规范和约束各金融机构间的报价行为，防止‘余额宝’等产品无限度的高收益，其对银行体系的冲击也处于可控范围”。
    一名基金公司高管对此丝毫不感意外。“行业协会肯定代表行业利益，如果互联网金融协会来写，肯定也会维护这些‘宝宝’们的利益。”但行业协会的草案效力如何，能否付诸实践，却很难说。因为不同银行的处境完全不同。
    在货币基金眼里，银行可以分为两类。
    一类以四大国有行为代表，他们拥有广泛的营业网点，从而带来广大的储户资源，吸收存款多。较低的揽储成本，使其对货币基金公司开出的协议存款高利率本身就“不感冒”。另一类则是中小银行，规模相对较小，揽储成本亦相对较高。
    银行规模的巨大差异，带来盈利模式的区别。中小银行资金不充裕，往往需要先找资金的买家再找卖家，就会出现银行找货币基金公司要钱的状况。基金公司此时的要价就更可能被接受。“你报个价，他愿意接受，那就可以，”某大型基金公司一名高管说，“往往是谁出的价高就跟谁做。”
    于是，货币基金的主要投资去向往往是中小银行。而仅以几个大行为首，银行间对付余额宝的联盟很难形成，缺钱的银行仍会和余额宝合作。这也是三大行为什么有足够底气，不接受各自分行与余额宝旗下天弘基金为代表的货币基金进行协议存款交易的原因。
    多位分析人士表示，由于货币基金本身与三大行间的业务份额不大，所以对于整个货币基金行业而言，影响不会太大。多位基金公司人士也表示，“没有明显感觉到影响”。
    有基金公司人士还透露，尽管大行的同业存款利率开得比较低，但是下面每个分行的情况并非完全一样，可以和熟悉的分行洽谈，同样拿得到合适的价格。
    无论对于大银行还是小银行，即便自己的融资成本升高，利润被“宝宝们”稀释了一部分，在“吃稀饭，还是不吃饭”这个问题上，也不得不受制于市场逻辑决定的结果。
    接不接受协议存款，取决于市场资金链的松紧。当资金链紧张时，不接受可能会导致流动性指标失控。
    “你跟市场怄什么气？当关键的考核指标过不了关的时候，它总会悄悄地接受协议存款。”国泰君安首席经济学家林采宜说，所谓的制裁，也是在不构成对自己伤害和威胁的时候。最根本的因素，并不取决于银行的态度，而是真实的资金情况。
    “自生自发的秩序”
    “余额宝”大热，是市场和用户的共同选择。
    余额宝甫一诞生，就以高收益率吸引用户的存量资金，但高于6%的七日年化收益率并非货币基金的本来面目。近期，包括余额宝、理财通在内的产品，收益率都在连续下跌。而2013年，货币基金的平均收益不到4%。
    余额宝也处在市场“自生自发的秩序”中。
    余额宝的光环，得益于2013年多种因素下“钱荒”造成的市场利率攀升，以及由此增加市场利率和银行活期利率之间的利差。
    “货币基金不需要互联网也会做得很大”，长江商学院副院长陈龙认为，与互联网渠道的结合，则会加速货币基金的发展过程。
    银行业分析师表示，2014年第一季度，在银行间由于财政下发、现金回流叠加外汇占款较多，导致基础货币季节性供给上升，需求端则由于限制影子银行扩张导致存款增长放缓，从而对基础货币需求放缓。所以从今年年初开始，余额宝收益率持续下降。
    货币基金的投资标的也将不那么依赖协议存款。
    2013年新成立的9家货币基金，协议存款比例普遍高于80%，余额宝背后的天弘基金，这一比例高达93%。济安金信基金评价中心主任王群航认为，这说明它们成立时，手上有钱，来不及去买一些短期融资券等标的，而需要协议存款的银行又找上门，这么高的协议存款比例“顺手就做到了”。
    在可以从银行的协议存款中获得可观收益和流动性的情况下，货币基金往往没有动力再去找更多种投资标的。而当资金价格向下降，带动协议存款价格下降之后，货币基金会去寻找更多的投资方向，资金配置方向也会逐渐分散。
    “未来从长期来看，货币基金的收益率应该是3%—4%之间，不可能这么高，这是肯定的。我们的产品最起码要是保本，这是必须的。在投资渠道方面，接下来我们会和银行合作，投资一些固定收益类产品，包括短期融资券等等。”2月28日，支付宝总裁樊治铭告诉南方周末记者。
    投资方向分散使得风险被分散，货币基金将发展得更为成熟。
    相应的监管也是必须的，但是陈龙反对将监管“扩大化”，“不能混淆概念，要按照它的本质特征来监管”。由于货币基金对应的10种风险较低的投资标的是被严格规定的，所以整体风险较小，金融创新应当被鼓励。而银行存款的投资标的则范围宽，风险相对大，所以需要相应存款准备金。
    相比于银行，货币基金用较高成本揽存，较低利率贷出去，较小的存贷差使得货币基金比较容易活下来。“这实质上是切割了银行的一部分业务，而在这里银行是打不过它的，”陈龙说出了货币基金的核心竞争力，“平均流动性非常好的短期融资，就金融本质来说是最可以‘脱媒’的。”
    或许从来就没有什么新的玩法，资金的需求就是牵引市场的动力。
    林采宜在自己的文章中说，“余额宝”的成功，某种意义上可以说是市场和用户的共同选择。她引用了哈耶克所说的市场经济那种“自生自发的秩序”来描述这一现象——这是最有效率、最有活力的一种秩序。